3064.寻找低位的消费股之 大麦娱乐

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谁抓住了年轻人 谁就抓住了未来！从身边的例子来看，他们的消费主要集中在游戏、演艺、谷子、动漫及其周边等等。

我个人对这些基本不感冒，都说每个时代有每个时代的“茅台”。新登和老登消费理念和偏好确实有差异。我女儿花了她几年积攒的压岁钱（还是找黄牛抢的加价票），特意跑到香港，就为了看她粉的男团的演唱会。看完了，她还觉得很值得。还有她平时买cosplay的道具，I P玩偶，吧唧几十块一个铁牌牌等等。也算是让我亲身经历年轻人的消费观。

不管怎样，我也试着去寻找代表年轻人消费倾向的上市公司，也许他们有着更光明的未来了。新消费的大名鼎鼎的代表就是泡泡玛特了，但它的崛起就像一阵风，我没能力去评判它是会持续风靡成为时代的经典，还是就真的是一阵风。所以就没把它作为研究对象。但我寻到了另外一个代表大麦娱乐。

大麦娱乐是阿里旗下的上市公司。阿里占股53.85%。打开大麦娱乐2025年年报，首先有2个数据给我带来了震撼。

一是2024年中国电影市场票房是505亿元，同比下降了51亿元；而演出票房收入为579.54亿元，同比增长了15.37%。演出市场规模超出电影市场，这个超出我的认知。以深圳为例，电影院密密麻麻，一年到头，每天都有排片；而演出的场地就只要几个体育馆以及剧院，手指头都数得过来，但全国演出票房已经超出了电影票房。

二是以动画、漫画、游戏等二次元文化为核心内容的二次元产业近年来蓬勃发展。艾瑞数据显示，2016年-2023年，中国二次元产业规模从189亿元增长到2219亿元，其中周边眼神产业规模从53亿元增长到1023亿元，复核增长率高达53%。

根据24年年报，大麦娱乐它的业务主要分为4个板块。

通俗的讲我觉它主要有3个板块：一是影视板块（卖电影票，制作宣发电影、电视剧等以及相关的虚拟摄影棚、数字人等等）；二是演艺赛事板块（大麦：卖现场演艺赛事票务，并运营少量现场娱乐项目）；三是I P 衍生业务，包括I P 转授权，运营I P 电商店以及销售潮玩产品。

从营收贡献上，影视板块营收最大，但业绩贡献是主要是演艺赛事板块，再其次是I P 衍生业务。

大麦网作为国内领先的票务平台，其竞争对手主要分为三大类：综合型娱乐平台、二级票务市场平台及垂直细分平台。这里面，我以前只听过猫眼。猫眼定位与大麦相同，是其主要竞争对手。一查才知猫眼也在香港上市了。于是找来财报分析一下。

与大麦娱乐相比：大麦剔除I P 衍生业务2025年半年报营收约为28.87亿元，比猫眼的24.72亿元，也领先不了多少。（注意大麦半年报是4月-9月，猫眼的1月-6月，时间口径是不一致的，严格来说不能这么对比，但只是想从业务规模上对两者有个简单的认知）

但两者的市值相差很大，截至12月2日收盘，大麦市值268.9亿港元，猫眼82.28亿港元。主要是因为IP潮玩业务的市值差异以及盈利能力的差异。

整理分析25年中报来看，现场演艺赛事板块稳健增长，电影板块继续下降，I P 衍生业务持续高增长，2025年半年营收增长了105%，业绩同比增长44.2%；带动公司整体业绩增长12.8%。

虽然代表着新消费的方向，但以12.8%的增长，对应25年动态市盈率23.7倍，貌似价格也不算便宜吧？不知道大家怎么看？

另外，大麦中报利润增长54%，主要是因为财务收益增加以及去年同期有投资亏损及减值造成的。实际业务带来的业绩增长只有上表中的12.8%

因为现阶段我是粗选标的，所以每个标的分析的稍微简单一点，选定标的后会再深度分析。