3078.基于事实的逆行会带来超额价值

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这里。今天分享的内容叫基于事实的逆行会带来超额价值 ，来自刘志超。

十二月十六日，特斯拉股价时隔一年刷新历史新高，没有喜悦与激动，更多感受到的是一种逻辑逐步兑现后的平静。很多人喜欢为长期持有某公司找到一个貌似贴切的理由——“信仰”，但我更愿意将其定义为“基于长期跟踪与深度思考后的理性确信”。

投资不是“信徒”式的盲目锁仓，而是对产品力的持续追踪。

具体到特斯拉，我是在近一年多的时间里，由于完全自动驾驶视觉路线在算力大模型的强力推动下效果逐渐显现，才对它发表了积极的看好。再往前几年，即便是特斯拉因为上海工厂产能放量催化股价飙升的阶段我也并未明确表达过看好。说到底，那时就是一辆很好的新车抢其他车份额的老旧故事。

回望今年年初，当时市场对特斯拉充满了质疑的声音，但我之所以在那时就明确表达看好，并非源于对马斯克旗下各类公司惊人创举的崇拜，而是基于对特斯拉基本面长期跟踪，以及对AI最适合的落地场景思考后的结果。当时的特斯拉，完全自动驾驶系统的版本迭代已经逐渐让用户评价从“还行”到“惊艳”，这种“产品侧的量变到质变”是实实在在发生的，但当时的资本市场对此视而不见，依然沉浸在算汽车销量的老旧逻辑中。

贴一段年中月信的内容：“我们将其持仓提升至核心级，因为还看到了更深远的第二层投资逻辑，即该公司已经进入了全新的增长阶段，甚至不能简单的称公司有了第二产品增长曲线，而是一种根本性的全局创新变化。公司此前最重要的产品，是在成本、效率和质量的极致均衡下，造出拥有世界上最优秀的三电系统，操控感与安全性的电动汽车。

而这也是该公司在此前一段时间以及当下遭受部分投资者质疑的原因。投资者质疑的理由是，公司作为电动车制造商跟世界上生产燃油车成本、效率和质量三点均衡性做的最好的公司——丰田来比估值简直太贵了。都是造车，卖一辆赚一辆的钱，凭啥你的估值比丰田高这么多？这些投资者犯了刻舟求剑的错误，公司早已不是单纯的汽车生产商了，而他们还在用汽车制造商的估值来看公司。

毫无疑问，AI的时代正在加速到来，在现实世界里AI最广泛最重要的应用场景是什么？我的判断是自动驾驶。公司可以通过一流硬件电动车加顶级软件即完全自动驾驶系统加Grok的组合来给用户提供最优质的自动驾驶体验，历史上类似的产品如移动互联网时代的苹果手机，不同的是我们正在进入AI时代。

以往有投资者因为自动驾驶而买这家公司，后因实现高等级自动驾驶似乎遥遥无期，以及低等级自动驾驶可能并不是某家公司独享，而是所有车企的标配功能的判断而卖出公司。客观的看，当时公司的自动驾驶研发路径并不明朗，直到前几年AI大模型迅速发展路径才越来越清晰。

公司拥有海量的真实驾驶数据，建立了世界级的超算中心训练模型，这两点对于其他电动车制造商可谓是真正的“遥遥领先”。也不要忘了公司提供的硬件电动汽车也是一流水平，且保有量巨大，这种顶级软件与硬件的结合提供的自动驾驶使用体验对竞争对手是碾压性领先的。

一方面消费者通过购买汽车和软件获得在驾驶时的人工智能陪伴，另一方面公司通过自建的出行车队网络对于现存的出行平台以及其他自动驾驶车辆在成本和效果上几乎是降维打击。从根本上看，这家公司卖的不是电动车，而是车型机器人。

敢于与市场逆行，是成熟投资者的必修课。

特斯拉这一轮上涨再次验证了一个道理：投资往往需要阶段性地与市场逆行。首先，公司股价与公司状态往往是不同步的。公司基本面在逐渐变好的过程中，股价可能因为宏观情绪或由于市场偏见而在较长一段时间内处于低迷状态。在今年很长一段时间里，特斯拉的产品护城河在加深，第二曲线逐渐在打开，但股价却在横盘甚至下跌。这种基本面和股价的“错配期”恰恰是市场留给有准备者的窗口。

其次，公司股价与市场整体表现往往也不同步。今年特斯拉的股价表现与纳斯达克指数的表现在长时间内并不同步。纳指上涨时，特斯拉股价在横盘甚至下跌；纳指最近开始调整，特斯拉股价却表现坚挺甚至创出历史新高。对于投资者来说，还是要关注公司本身，尽力看的更长远一点，忽略短期股价的波动，忽略市场的对比。

最后，超额收益往往来自“非共识”。今年主流观点普遍看衰、认为特斯拉电动车业务进入瓶颈期，却忽略了更为重要的新变化。甚至于投资界的前辈有人明确表示不看好特斯拉的自动驾驶能做出差异化，有人明确表示不看好马斯克其人。当看到不同观点时，我不会去盲信他人，哪怕是投资界的前辈大佬，也不会盲目自信，断言众人皆醉我独醒。

我会把马斯克的第一性原理灵活运用在这里，直接去看产品力，去看用户的体验反馈，去看公司的文化和价值观。如果结论是肯定的，就应应果断把握住这份机会，习惯于在大部分时间里做一个“孤独的少数派”，而不是躲在前辈和大佬的“箴言”背后享受一时的心理舒适。

其实真正的大佬具有开放的心态，会愿意去了解、去学习新的变化，并拥有在事实面前轻松认错/改变的能力。所以当一众大道粉丝说大道绝不会买特斯拉的时候，我已经下了大道看懂特斯拉后大概率会买的判断。特斯拉昨晚的新高，是对过去一年基于事实的“逆行”与“坚持”最好的奖赏。