3093.当股票、债券和现金，都让你不安时（上）

欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫当股票、债券和现金，都让你不安时（上），来自六亿居士。

随着资产配置越来越成为很多人的日常选择，后台和留言区里，常常会出现一些相似、甚至彼此对立的问题。比如有朋友问：市场不断走高，是不是该多配点债？与之相反的，也有不少朋友犹豫：债市这两年不赚钱，还有没有必要继续拿着？很对立，但也很现实。

除了股债，也有人纠结黄金和大宗商品，既然长期收益较低，为何还得配？目前黄金处于历史高点，现在不配可不可以？或者说什么样的方式配置更合适？还有不少朋友，对手里现金越来越不安，总觉得会越来越毛。但其实内心也明白，现金是我们最大的选择权。

这些问题看起来各不相同，但仔细想想，其实都挺常见的。问题并不激进，也谈不上贪婪，更多是一种拿着资产，却不太安心的状态。如果把这些疑惑放在一起看，会发现背后的困惑其实很一致：我们总是习惯用当下的表现，去判断一类资产还值不值得继续拿着，甚至希望它在每一个阶段，都能证明自己是对的。但问题也往往出在这里，资产配置这件事，本来就不是在比较谁最近更强，而是要想清楚——每一类资产，在组合里，本来是用来干什么的。

一、股票：争取长期增长

如果从配置的角度看，股票其实是容易被高估、也容易被误用的一类资产。很多时候，我们对股票的期待，远不止长期增长这么简单。既希望它能带来收益，又希望它在下跌时不要太难受；既希望它代表未来，又希望它在当下给出收益。但现实是，股票并不具备这样的能力。在一整个资产组合里，股票承担的角色其实非常单一：参与经济的长期增长。

它并不是提款机，也不负责在任何阶段让我们都感觉良好。波动大、回撤深、阶段性体验差，本来就是股票资产的常态，而不是问题。很多朋友的焦虑，并不一定是因为持仓跌了，而是来自一种更高的期待：在下跌的时候，希望自己的账户表现依然优异，希望整个过程如想象般那么美好和简单。但这恰恰不是股票该干的活，股票的价值，体现在足够长的时间维度里。它通过不稳定的过程，换取向上的可能性。而这种向上的弹性，本身就意味着过程无法被平滑。

如果你希望一项资产既负责增长，又负责稳定，那问题往往不在市场，也不在股票本身，而在于我们给它分配了一个它无法完成的角色。从这个角度看，股票更像是组合里的发动机。它决定了长期能走多远，却并不保证过程平坦。一旦我们接受了这一点，就不再需要用每一段时间的表现，去反复验证股票值不值得拿着。我们只需要确认一件事：在组合里，股票承担的，是不是我们希望它承担的那份增长职责。

二、债券：搭建稳定系统

如果说股票是容易被高估的一类资产，那债券恰恰是容易被低估的那一个。尤其在一段时间收益表现不理想的时候，很多人都会产生类似的疑问：“债券不涨，甚至还回撤，那它存在的意义是什么？”这个问题本身并不奇怪，但它往往隐含了一个前提：我们在用赚不赚钱，来衡量债券该不该存在。在资产组合里，债券的第一职责不是提高整体收益，而是降低波动、稳定系统。它不追求在顺风时跑赢股票，而是在市场不顺、情绪紧张的时候，帮我们把整个组合的波动稳住。

很多时候，债券带来的并不是亮眼的回报，但却提供一种并不显性的价值：给我们争取时间。当股票下跌、波动加剧、生活承压时，债券的存在，意味着我们不必立刻做出决定，不必在最情绪化的时刻，被迫卖出风险资产。过去几年，我相信朋友们是有深刻体会的。从这个角度看，债券更像是组合里的减震器。它不决定你能跑多快，但决定你会不会被颠下车。也正因为如此，债券的价值，往往只有在你最不想要它的时候，才会真正体现出来。一旦你把债券的角色放回到这个位置，就不太会再纠结它某一段时间的表现好坏，也不需要频繁地在要不要拿着之间摇摆。

我们只需要确认一件事：在我们的组合里，是否需要这样一类资产，在不顺的时候，能稳定我们的情绪，帮我们把波动降低，让策略能平稳地前行。

今天就先分享到这里，明天我们会继续分享商品和现金在资产中承担什么样的角色。