3096.锂矿公司权益更新2026-2028年

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本文将国内上市公司的碳酸锂权益从二零二六年到二零二八年的权益做一个更新，也简单的预测和计算了一下二六、二七、二八年碳酸锂的平均均价和市盈率对应的市值情况。

在说这个事情之前，我们需要搞明白一个点，就是碳酸锂到底是什么？这个就跟阴极铜一样，是一个可以放到期货市场交易的，又称锂盐，是生产锂电池的核心上游原材料。碳酸锂的品质高低杂质的含量，决定了碳酸锂的价格，但是目前差异并不大，优质电池级碳酸锂和普通的电池级碳酸锂差价也就是几千的提纯费用而已，当价格已经来到十万以上的时候，成本和这些差异显得没有那么重要。因为涨价后，增值税是按照销售价来算的，所以各家的完税成本都是要提高的。

碳酸锂又是通过锂辉石，或者锂云母，亦或者老卤水等生产成的，而生产前面矿石类的企业是矿企，而有锂盐加工厂的企业成为化工制造业。而自己有矿石的企业，就可以卖出给锂盐加工企业，生产碳酸锂。上一轮周期，矿石的涨价速度和结算方式的滞后性让锂盐企业也获得了惊人的利润，这一轮周期，就目前看锂辉石和锂云母目前的涨价幅度明显的快于锂盐成本的价格。所以企业想要获得完整的利润，必须要在矿端有较高股份和权益占比，才能拿到成本上的优势。光有锂盐大量的产能是没有什么意义的，这个就是我们说的矿产权益比例了。如果统计有不准确的地方，望指正。

一、赣锋锂业

就目前统计的结果来看，二零二五年差不多是十万吨左右的矿端权益，矿端经过这几年的投建，差不多在二零二五年基本大部分都完成了，还有一些项目爬坡，亦或者延迟等因素到二零二六年差不多是十二点五万吨，二零二七年是十五万吨，二零二八年到十八万吨左右。由于公司旗下的一个锂矿目前的产能只有五点五万吨左右，后续需要有个复产和爬产的过程，所以会影响二六年的权益产能。

成本约7万每吨，储量约四千二百八十万吨。矿产权益以外的市值，也就是储能这块，我们暂时今年只给三百亿元市值，二六年可以给到五百亿元，二七年给到七百亿元，二八年给到八百亿元，当然这些都是拍脑袋给的电池估值。相对线性，有人说肯定不止，不止的话就自己在最后这个测算表里面自行加上。

二、天齐锂业

目前根据统计结果来看就是，二零二五年差不多是十二万吨左右的矿端权益，到二零三零年后，直接下降到十一点三五万吨权益。

成本约六点八万每吨，储量约六百六十一点五万吨，总体来说，目前天齐就是一个十万吨左右的守门员，也没有太高的权益提升了，所以可以就当十万吨左右去预期的。

三、中矿资源

一月份技改完成，对应碳酸锂锂盐产能达到七点一万吨，去年大概还有两万吨碳酸锂当量的锂精矿库存，所以二零二六年大概可以应该有六点五到七万吨的产能落地的。二七年硫酸锂产能也可以落地，可以自己加工成碳酸锂，也可以委托加工，等于锂盐产能可以达到九到十万吨当量。因为自己的矿端产能在二七年可以达到八万吨的当量，二八年继续扩大产能到十万吨左右的当量。

成本约成本可以降到约六点五万每吨，储量二六年会继续增储，整体潜力储量接近五百万吨碳酸锂当量。目前中矿争议较大的还是其他业务的市值问题，目前二零二五年我们当时是给的三百五十亿市值，目前到了二六年，我们预期可以给到四百五四亿市值了，因为铯铷的涨价加锗加铜都在二六年落地，而二七年，随着铜开始贡献利润，其他市值给到六百五十亿市值，加上锗镓锌在二七年后半年和二八年继续落地二期，所以二八年将其他业务的市值给到七百到七百五十亿市值。

四、紫金矿业

这个因为自身的业务市值太大了，公司最新的公告说明年碳酸锂产能到十二万吨，应该是打算十二万吨的全产能落地，还要计算他的权益。只能说金和铜有色大牛市的背景下，这个碳酸锂量，对公司市值带来的影响略少，比如我们说的夸张一点，一万吨碳酸锂对应两百到两百六的估值，那么紫金十二万吨对应就是两千四百到三千六百亿的市值，对应现在九千一百六十五亿的市值来说，带来的涨幅大概是百分之二十六到百分之三十三点八之间。成本七到七点五万每吨左右，储量一千八百万吨左右。

五、盐湖股份

之前的两万吨，加上新加的四万吨，收购的五矿大概能有零点七五万吨的增量权益。我们预期去年落地的四万吨今年能有两万吨左右的落地产能爬坡，去年四季度只完成了三千加的爬坡，看今年一季度具体情况再定这个能有多少，如果今年一季度这个爬坡到了单季度五千到六千吨，那么全年有达到二点五到三万吨的量，如果还是三千吨的话，那基本就是大概率是只建好了两万吨产能。

我们预期二六年矿端是四点七五万吨，二七年是五点五万吨，二八年是八万吨。成本，总体新增产能和老产能综合成本是四到四点五万每吨，因为盐湖的税是跟着价格来的，价格越高税越高，之前卖六到六点五万价格对应的成本只有四万左右，但是随着售价的提高，成本大概率会来到六到七万每吨的样子，资源税按照碳酸锂售价的百分之六算。储量：察尔汗盐湖，大概九百万吨储量，盐湖占了百分之六十三，那就是九百乘零点六三等于五百六十七万吨。一里坪大概一百六十五万吨，折权益储量八十万吨左右。这里也是参考一下紫金的解释部分，因为盐湖自身钾肥业务占比较大，碳酸锂业务只是锦上添花。

六、华友钴业

这个也有一部分锂业务，目前产能到二七到二八年五到六万吨，因为公司市值也是较大，暂时这一部分锂矿产能对业绩和市值影响较小，所以也不好评估。更多也还是看镍和钴的估值。相对来说，镍，钴的涨价波动对公司的涨跌影响会更明显一点。估值不好计算。

可以参考紫金或者其他的市值来看，比如说单万吨碳酸锂对应两百到两百六十亿市值，乘以五点五，那么能给公司带来一千一百亿到一千四百三十亿的市值提升，成本在七万每吨左右。

七、盛新锂能

锂盐端，直接拿半年报出来，十三点七万吨。矿端，总的就是一点八五加零点七加零点二五等于三点六加零点七加零点二五等于四点五五万吨当量。启成矿业百分之一百的股权，对应后面的产能是七点五万吨，不出意外是二零二七年底投产，到二零二八年权益产能高达十二万，但是这个尴尬的是奥伊诺矿业的矿可能到二九到三零年往后就面临采完的情况了。我们计算按不到二九年，所以二八年还是十二万，成本应该是在七万每吨左右，储量几个矿折合下来也有三百来万吨。

八、雅化集团

目前锂盐产能今年底可以达到十三万吨。矿端权益大概是李家沟权益零点六三万吨加非洲二点六三折合三点二五万吨。民爆业务大概值八十亿元的市值。成本在七万每吨左右，储量七十九点六万吨。

九、永兴材料

产能是三万吨，过去两年的产销都是二点四万吨左右。目前产能二六年还是算三万吨权益。二七年三万吨，二八年按照五万吨权益来计算。特钢业务给六十亿元估值。成本，公司之前说是不到六万每吨，成本后续会提高。储量合计三百二十三万吨。

十、江特电机

锂盐端产能四点五万吨。其他的矿关了。茜坑还在走流程，预期二六年落地。爬坡落地产能一万吨，二七年达到两万吨。二八年到两万吨，机器人电机业务给四十亿元市值。成本，新的矿按照七点五万每吨算。储量约八十三万吨。

十一、融捷股份

锂盐端：一点一二万吨锂盐端产能。锂矿端：甘孜州融达锂业，上升到了一点三万吨当量左右。二七年可以爬坡到一点七五万吨，二八年接近一点八万吨。成本：完全成本应该是在六到六点五万每吨左右。属于略低的那一类。储量：一百万吨左右。

十二、天华超净

锂盐端：所以权益产能是十六点五乘零点七五等于十二点四万吨左右。锂矿端：我们估算二六年二点五万吨非洲矿，二七年三万吨，二八年四万吨，其他的都只是包销权益，利润相对有限。成本：权益的在非洲成本六万左右。储量：暂时不考虑。

其他的几个矿，我们就分别直接把二六到二八年的权益预期写出来。如果有不太准确的地方，望指正。藏格矿业：分别是一点四，二，三万吨。西藏矿业：分别是零点五，零点六，零点八万吨权益。海南矿业：分别是零点九，一点三，一点五万吨。大中矿业：零点五，二点五，六万吨。国城矿业：分别是一点一，二，五万吨。川能动力：分别是一点五，一点八，两万吨。众合三矿：一，一点五，一点八七五万吨这些我们就不一一用文字详细描述了。

实际上权益统计出来，并不是最主要的，最主要的是针对二零二六年，二零二七年，以及二零二八年大概的均价做个范围预测，以及对应估值的预测。等于就是拍脑袋按计算器了。

二零二六：

因为二零二五年碳酸锂收盘价是十二万，比我们预期的高太多了，所以我们对二零二六年的碳酸锂波动范围做个大概的预期：对应的月线级别的波动范围是十二到二十二万，所以我们认为全年的均价大概在十七万左右。如果真是预期的供不应求，可能最高点二十二万挡不住。因为今年的市场估值是按照明年给的，所以今年算估值的时候，动态估值会显得较高，按照历史上的经验来看，锂矿的上升周期的第一个业绩兑现年，估值往往都是五十倍市盈率往上走的，而我们这里就保守一点，按照三十倍市盈率给。

对应的就是二零二六年十七万吨的均价对应个股三十倍市盈率，然后分别通过权益算出来对应的市值，历史上对应的是二零二一年，这一年赣锋估值五十倍，天齐八十倍。

二零二七：

而到了二零二七年，我们认为碳酸锂的价格是从二十二到二十八万左右，对应的均价是二十五万，这个也算是相对保守的，因为二零二七年我们知道碳酸锂肯定是供不应求了。即使很多人都认为二零二六年是紧平衡的状态在二零热气年都会出现供不应求的局面，那如果二零二六年的价格均价能到十七万的话，二零二七年的价格二十五万的平均均价可能都显得略微保守。但是虽然价格很高，但是估值却往往对应的快速下降，历史上这个阶段对应的估值往往都在二十到四十倍市盈率之间，我们只给二十倍估值。

所以二零二七年对应的平均价格是二十五万，对应的估值是二十倍市盈率。历史上对应的是2022年，这一年赣锋估值八倍，天齐七倍，估值低是因为二十二年碳酸锂涨到离谱的价格。

二零二八：

到了二零二八年，是否会大幅度过剩或者供过于求，取决于在二六年的扩张程度，目前也没法预测，感觉大家都会比上一轮更加克制一点，所以二八年即使各方面需求或者供给释放出来，导致价格下跌，也不会类似上一轮那么夸张了。对应的价格范围是十五到二十五万对应，对应的均价是二十万，但是这个地方已经进入大周期的最终阶段了。所以估值只给十倍。对应的价格均价是二十万，对应十倍估值，对应二零二三年，赣锋估值十七倍，天齐十二倍）

如果目前其他业务占比较大的，都没有去计算他们未来的空间和涨幅，自己去计算一下，这个地方不算是不想引战，逻辑上因为传统业务占比较大，那么碳酸锂所带来的增量市值增长是有限的，弹性较小，如果想博弈碳酸锂周期，那么肯定是碳酸锂相对市值较小或者更纯粹一点的更好。

最后整体来说，市场锂矿进入拐点向上的周期里，所以最终的看点还是业绩增速最快的方向。二六年供需表也出来了，对应的是二六年出现供给最乐观的情况下就是紧平衡，稍微供给出一点问题，就是供不应求，个人倾向已经开始供不应求了。那么业绩增速最快大概率就是锂矿权益产能目前已经落地最多，且单万吨目前市值比最小的未来是在估值修复和业绩提升上面带来的增量是最大的。

当然这里可能争议最大的，就是大家对今年明年以及二八年的平均价格，以及对应的估值到底给多少的问题，实际上就这个问题，已经困扰我两到三周了，为什么这篇文一直出不来的关键就是这个拍脑袋的事情很难做，最后个人也懒得那么精确了，上行周期里面，模糊的正确反而是更有意义的事情，不用那么精确。实在做不好这个，可以用未来三年平均市值来参考合理估值，也有可能二七年最高价三十万打不住，也有可能二八年平均价格比二十万的更低。总之一个点，各取所需，这个也只是提供一个思考问题的方式。

另外一个最重要的问题就是兑现时间问题，这个就仁者见仁智者见智了，参考上一轮周期大概就是二六年底到二七年初。另外这一轮资源有色牛市以及大盘的最终点位也不好预测的，只能说如果市场配合，市场流动性允许，复制一下零五到零七年的资源股的小牛市还是可期的。当然要复制当年资源股的大牛市，还是有点难度，毕竟那一轮资源股的大牛市，不少最低点到最高点涨幅高达五十倍左右的。

另外按照上一轮周期最高点，对应机构给的估值就是二零二一年大概是二十五倍市盈率对应二十万的价格。但是实际上最终涨到了六十万的价格，后面的涨价都没有给定价了。所以这一轮周期，最高点市值我们按照二零二七年二十五万的价格，给二十倍市盈率去锚定并不算过分。因为如果二零二六年底上证来到四千到五千点，且其他有色估值也不便宜的时候，市场上二零二七年动态估值低于二十倍且增速还很夸张的标的基本没有了。