并购的本质 | 对谈云磬投资创始人立阳

最近，AI 创投圈接连出现了两起引人关注的收并购事件：智元机器人买入上市公司控股权、Windsurf 宣布被收购。

收并购，似乎正越来越频繁地出现在创业者的视野中。

相信大家对收并购这个词并不陌生，但未必了解其背后的资本逻辑，我们也一直对并购的运作方式有很多好奇之处。因此，本期节目我们请到了一位有十多年经验的资深并购投资人来一起聊聊收并购这件事。

本期节目中我们聊到了智元近期的资本动作、并购基金与 VC/PE 的核心差异、一名优秀的并购投资人需要具备哪些关键能力，以及一桩复杂交易如何真正落地等。节目的最后，我们也请立阳从他的视角，给 AI 创业者分享了一些关于收并购的实用建议。

【人类博物馆】

导游：曲凯，42章经创始人

38 号珍藏：张立阳，云磬投资创始人，有十五年的并购经验。此前，他曾先后任麦肯锡公司的战略分析师、中信资本的执行董事，及 TPG 亚洲基金的董事总经理。

【时光机】

• 1:27 当我们说并购的时候，到底在说什么？
• 6:54 为什么很多一级市场的人开始做二级市场？
• 7:59 智元到底是不是在「借壳」？
• 10:11 做并购和做 VC/PE 的核心区别是什么？
• 12:14 并购是一件概率高、赔率低的事情？
• 15:04 并购投资人就像工程师，要通过财务模型拧紧每一颗螺丝
• 17:55 为什么很多并购基金喜欢把上市公司私有化？
• 19:27 并购的最大价值：通过改变生产关系解放生产力
• 20:59 并购通常都会管理层大换血吗？
• 28:25 找项目的两个流派：行业覆盖 V.S. 抓结构性机会
• 29:56 做 VC 是投梦想，做并购是盘生意
• 32:12 怎么协调各方复杂的利益关系？
• 36:13 一个案例：一场极限施压的伦敦闪电战
• 37:58 在顶尖 MBA 项目中学到的谈判技巧
• 44:51 做并购最关键的两件事
• 45:53 追 Alpha 就像气宗，追 Beta 则像剑宗
• 48:00 未来，并购在中国可能会怎么发展？
• 49:19 给 AI 创业者的几点收并购建议

【Reference】

• 《门口的野蛮人》
• 单伟建《金钱博弈》（Money Games：The Inside Story of How American Dealmakers Saved Korea's Most Iconic Bank）

【The gang that made this happen】

• 制作人：陈皮、Celia
• 剪辑：陈皮
• Bgm：Mondo Bongo - Joe Strummer & The Mescaleros